外国為替改革以降、経済成長と人民元為替レートの関係という観点から見ると、中国のGDP成長率と人民元為替レートは比較的明白な相関関係を示している(そして1~2四半期は首位の座を占めている)。たとえば、2016 年後半から 2017 年前半にかけて、中国の GDP 成長率はわずかに加速し、2017 年には人民元の為替レートが継続的に上昇しました。新型コロナウイルス感染症以降、中国経済は世界よりも早く回復しました。 2020 年後半には、人民元の為替レートも大幅に上昇しました。
同時に、人民元の対米ドル二国間為替レートも米国の経済成長の影響を受けます。 2015年から2019年にかけて、中国の長期潜在成長率の低下により、中国と米国の経済成長率の差は5%ポイントから3%ポイント程度まで徐々に縮小し、人民元相場全体としても対米ドルでも下落傾向を維持した。新型コロナウイルスの感染拡大により、中国と米国のGDP格差が再び拡大した。 2020年の中国のGDPは前年比2.2%増加したが、米国のGDPは前年比3.4%減少した。その差は5.6%ポイントに拡大し、人民元の対米ドル相場も上昇を続けた。
2021年から2022年にかけて、新型コロナウイルス感染症が世界のサプライチェーンに大きなダメージを与えたため、国際商品価格は上昇を続けた。米国やその他の主要な西側諸国における「世界供給と地域需要」の様式は、金融政策の刺激策の下で地域需要が大幅に増加する一方、世界供給が損なわれ、インフレの上昇につながっていると判断しています。しかし、「供給は国内市場に依存し、需要は世界市場に依存する」という中国の基本原則により、内需主導の比較的低いCPIがもたらされている。外部の影響が強いPPIはずっと上昇しているものの、内部への波及はスムーズではなく、全体としては比較的緩やかなインフレとなっている。
さらに、いくつかの不確実な要因があります。まず、オミクソンウイルスが経済に予期せぬ影響を与える可能性があるか、または新型コロナウイルス感染症の変異がより悪い方向に発展している可能性があります。第二に、労働市場の不足を早急に緩和できるかどうか、国民の労働参加意欲をできるだけ早く回復できるかどうか、そして労働力価格とインフレのスパイラルな上昇はいつまで続くのか。第三に、住宅家賃などの主要なインフレ項目が徐々に下落する可能性があるかどうか。